扬缨 - 当“既有、又有、还有”的市场遇到美联储的“更高、更长期”
2023年的第三季度画上了句号。这个季度,对于基本面现实,市场开始有了微妙的不同反应。
对于固收产品来说,经济增长的韧性和国债供需动态变化的现实使得长期债券利率飙升;对于油价来说,2023年第三季度的上涨是由于强劲的需求遇到了OPEC+的供应限制的现实;对于股市来说,与其他资产类别相比,涨跌幅度较小,波动相对较小。也正是如此,无论是向上还是向下,股市在第四季度很可能会对基本面现实开始更敏感。
笔者在前几周的文章中(如何在下一轮回调中更有效地增加风险敞口)提到,股市能够承受长期利率大幅上涨的一个关键原因之一,是因为过去两个月来盈利预期逐渐上调。预期的提升提高了股市的乐观情绪,抵消高利率对股票估值的压力。美股股指的每股收益(EPS)预期在2023年基本持平,最近开始逐渐上升,这要归功于经济数据的韧性和少数几只大型科技/消费类股票的预期大幅上升。而现在,盈利预期需要继续上升,股市才得以继续对高利率的现实毫无反应。反之,如果回到类似2022年的盈利预期下调的情况,股市将面临重要风险,引发新一轮的波动。
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