扬缨 - 狼到底什么时候来?
2023年至今有一个有趣的现象,那就是每隔几周,都会有一种新的宏观叙事浮出水面,资本市场就会被叙事牵着鼻子走一段,然后这种叙事因被另一种宏观叙事取代而淡出投资者的视线。市场在叙事的魔咒下,时而披荆斩棘,势不可挡,时而犹如双相情感障碍的病人。
今年,影响过市场的叙事有以下这些:
1) 美国经济“硬着陆”
2) 美国经济“软着陆”
3) 美国经济“不着陆”
4) 中国解封,消费引领经济重启
5) 中国经济放缓,通缩
6) 德国/欧洲通胀失控
7) 德国/欧洲通胀见顶
8) 美国区域银行危机引起中小银行大幅倒闭
9) 美联储7月降息
10) 美联储7月加息
11) OPEC+宣布减产令石油重回历史新高
12) OPEC+根本不起作用,他们无法控制市场
13) 美债上限危机
14) AI是人类的救星/AI是人类的克星
熟悉市场的读者们知道,在通常情况下,每年只会有几个重要的宏观叙事,有时甚至只有一两个。我们才过了2023年不到42%,上面的清单上已经有14个之多,而笔者还没有列出与地缘政治有关的宏观叙事(比如,俄乌战争)。读者可能好奇,为什么没有提到美国通胀。事实上,美国的通胀今年上半年一直在缓慢地下行,从每一次市场在CPI公布时的反应越来越小来看,说明市场已经更关注其它宏观叙事。
笔者认为,2023年下半年,市场最关注的宏观叙事应该是:经济衰退何时来临?一聊起经济衰退,市场似乎已经对这四个字麻木了,就好像那些被“狼来了”喊太多次的村民们,不再相信“经济衰退”这个玩笑: “别开玩笑了,我们在这里是为了赚钱,而不是对宏观因素进行预测!”这种心态的直接结果:市场最受欢迎的交易是做空波动率和高Beta交易。
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