扬缨 - 8比4、5.4万亿，与一根绷得太紧的弦
美股本周再创历史新高，标普收于7,230点、纳斯达克25,114点。
就在市场令人眩晕的新高的同时，核心PCE 3.2%、ISM物价支付指数84.6（2022年4月以来最高）、伊朗战争未解、霍尔木兹海峡未开。是不是有一种被撕裂的感觉？“一边加速、一边失火”，着实让人不安……
过去这一周的宏观日程表，把一个季度的剧情压缩进了五个交易日：美联储议息会议、日本央行议息会议、日本财务省的5.4万亿日元干预（括号里的一样重要：四大巨头季报、英国央行会议、欧央行会议，等等）。本文以括号外的三件大事为重点，每一件都足以单独改写一条宏观叙事线。我们一件一件聊。
美联储的8比4：1992年以来美联储最大的分裂
4月29日的美联储会议，是鲍威尔作为主席主持的最后一个会议。市场对于政策利率维持不变的结果早有预期，但8比4投票站队超出预期。上一次美联储委员会出现这么大的分歧，要追溯到1992年10月（克林顿当选前夕、艾伦·格林斯潘执掌的时代，见下图）。
“8比4”表面上是分歧巨大，而再深挖一下，我们看到四张反对票其实分布在两端：
• 理事米兰投支持降息25bp（毫无悬念，他本来就是特总安排进来”占位”的）；
• 更值得玩味的是另外三票——克利夫兰联储行长Hammack、明尼阿波利斯联储行长Kashkari、达拉斯联储行长Logan。他们的反对不是要降息，而是要删除公告里前瞻倾向宽松的措辞。换句话说，他们认为下一步动作可能不是降，而是升，因此这次会议就应该为下一步动作做出预期上的铺垫。
鲍威尔声明自己是中间偏鸽派，他认为不能对原油的影响太早下结论。
会后新闻发布会上，他石破惊天地告诉大家：他5月卸任主席后，将以理事身份继续留在美联储，“直到对他的所有调查彻底结束”。
笔者点赞任何政府大幅超过开支的项目都深入调查的规则，但是如果“因美联储没有降息就会面临刑事调查”成为先例而且得逞，那么未来是否有人胆敢跟沃什唱反调？鲍威尔选择留任的理由并不难理解， “人走茶凉”，鲍威尔的在场很可能对整个委员会状态是一个有力的支持。
上一次有美联储主席卸任后留任理事，是1948年的Marriner Eccles。Eccles留下来不是为了发挥余热，而是为了在1951年那场著名的“财政部—美联储协定”中，亲手把美联储从辅助财政部化债的职责中“救赎”出来。
75年后……历史轮回令人脊背发凉。
鲍威尔，这位全球市场信任、在投票委员中说话更有威望的前主席，留在董事会上，意味着新主席的任何“制度更迭”都需要先过他这一关。这是好事还是坏事，笔者很难下定论，但是这对于缓解现在的分歧应该不会有帮助。
市场当时反应：10年期美债收益率上升8bp至4.39%，2年期上升9bp至3.89%，因为6月的降息梦碎了，且6月之后的路径变得真正不明。
日本央行的6比3： “鹰派”维持，但还是不够鹰
4月28日，日本央行议息会议。结果同样耐人寻味：维持政策利率0.75%不变，但投票6比3（见下图），三张反对票全部投向“立即加息至1.00%”（笔者之前的文章对日本央行本次会议加息屡次表示担忧，这次稍微松了口气）。
同时，央行把2026财年核心CPI预测从1.9%大幅上调至2.8%（见下图），几乎一整个百分点。GDP预测则同步下调到0.5%（原预期1.0%）。毋庸置疑，这是“滞胀”。
其选择不是真的加息而是按兵不动，理由是想“再观察一下”。但这个“一下”，在日本利率与通胀不匹配的今天，市场不答应。日元汇率（兑美元）在植田行长发布会的几个小时内继续推高，逼近160这条植田一直不愿明说、但所有人都知道存在的“防线”。
笔者要提醒一点：6比3这个分裂结构本身具有误导性。三张支持加息的票里，有一票是即将于6月离任的中川，而接替她的人选，是高市内阁安插的两位明确鸽派之一。所以从下届起，这个分布很可能变回7比1。短期是鹰，中期是鸽。日央行的内部钟摆，正在结构性地向更宽松的方向移动。
市场目前给6月会议加息至1.00%的隐含概率约66%。但即便如此，对一个核心CPI预期2.8%、对原油价格如此敏感的国家，0.25bp的加息也“就是意思意思”罢了。
5.4万亿日元：日本财务省的”最后通牒”
日本央行烟花落幕几小时后，日本财务省开干。
日元汇率（兑美元）冲破160后，日本财务省（MOF）的财务官三村发出了几乎可以载入外汇外交史的”最后通牒”。原话翻译过来差不多是：
• “这是行动前的最后警告”
• “已就汇率问题与美方根据去年9月的协议保持密切协调”
• “不评论具体汇率水平”
• “我方所有手段都在桌面上”
• “我们看到了FX市场的投机行为”
接着财务省进场。从盘中高点到收盘，USD/JPY砍下4个大数（约4日元，见下图）。事后日媒报道，这次干预动用了大约5.4万亿日元（约350亿美元），相当于日本外汇储备的近7%。
有意思的是，原油同时砸盘5%，一周内的上涨戛然而止。财务省这次不仅有动作，还有“威胁”：罕见地暗示愿意干预原油期货市场（加下图）。日本，作为全球第三大原油进口国，在伊朗冲突没有消停之前，已经快黔驴技穷了。
日元从“避险货币”变成“被避险货币”，这不是一周的事，是逐渐发生的范式转变，日元汇率下行也是结构性的。5.4万亿日元买来的，不是日元的趋势反转，而是几周到几个月的喘息时间，让日本央行可以“体面地”将6月加息这件事做完。
把这三件事串起来看，主题其实非常清晰：全球同步进入了一个“小型加息周期”，只是大部分人还没意识到。我们上面着重讲了美国和日本。欧元区的4月CPI 3.0%，能源同比+10.9%，欧央行会议利率结论一致按兵不动，但拉加德承认“我们做出了基于不充分信息的决策”，6月可能加息；英国的3月CPI 3.3%，比央行自己的预测还高30bp，英国央行3.75%按兵不动，也是顶着加息异议。
所有央行都被封锁的霍尔木兹海峡卡住了喉咙。
布伦特本周一度冲到126美元/桶（4年新高），后回落至105左右。EIA估计4月份的供给缺口为910万桶/日，约2,000艘船只仍滞留在海湾。5月2日，伊朗革命卫队发布所谓”波斯湾新管理框架”，既没有打开海峡，也没有给出时间表。
标普7,230点，确实迷幻。市场上有一种说法叫“Nothing Ever Happens”：什么事也不会发生。笔者忍不住贴下面这张网上盗来的图。
尤其最近这段时间，看市场价格，貌似“无论什么事就是抄底“。市场从来也不出错，但各种宏观面都有那么一种类似绷紧了的弦的感觉，再加上一点点力，也许会断。
希望这点力不是5月8日的非农数据。
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