扬缨 - 从日元汇率“该升不升”聊央行政策的极限

自2023年以来，日本股市收到海外资金的追捧，而日本政府也推出积极政策振兴日本经济。同时，在全球通胀上升的大背景下，日本央行总算官宣脱离近20年的“利率曲线控制（YCC）”的框架。

正常市场情况下，最近的美日利差缩小（美债利率持平或下降，日债利率上升），会使得日元兑美元汇率坚挺升值。而目前事实是，日元兑美元汇率并没有如市场预期的那样大幅升值，而且在日本财务省还在干预汇率（卖美元买日元操作）的大背景下，日元汇率的表现依旧疲软，近期内一直在150-160之间徘徊。笔者甚至觉得其之弱势，令人怀疑日元俨然成了新兴国家货币。

究竟利差和汇率的之间出现了什么样的新关系？笔者认为这个话题是值得多角度来探讨的。

日元贬值的底层逻辑