扬缨 - 美联储近期动向的解读
上周美联储两篇观点告诉市场,美联储希望其资产负债表重启“50年代到00年代初的只持有短债”的投资组合策略。
1.“新央行行长的路标” ,杰夫·施密德(Jeff Schmid堪萨斯联储行长 )
观点(翻译)如下:
首先,维持大量长期国债和抵押贷款债务可能会造成资产价格和信贷分配的扭曲。这些扭曲可能会造成错配,最终为未来经济失衡埋下种子。
其次,持续庞大的资产负债表可能会对金融体系的结构产生意想不到的后果。在进行资产购买时,美联储正在降低长期利率并拉平利率曲线。如果不能解除这些购买,银行的短期借贷和长期借贷能力可能会受到挑战。这是许多社区银行所依赖的商业模式。美联储的大规模隔夜逆回购工具可能会对流动性的分配和存款机构在经济中的作用产生意想不到的后果。
第三,维持庞大的资产负债表会给人一种令人不安的印象,即货币政策和财政政策是交织在一起的。正如我们最近所看到的,庞大的资产负债表使美联储面临运营亏损。维持过大的国债投资组合给人的印象是,美联储的资产负债表正在支持政府债务市场。随着时间的推移,两者都有可能威胁到美联储的独立性。
2. “全球量化紧缩:我们学到了什么?” 克里斯托弗·沃勒(Christopher J. Waller 美联储理事)
重要观点(翻译)如下:
“首先,我希望看到美联储机构房屋抵押贷款证券(MBS)的持有量降至零。机构房屋抵押贷款证券(MBS)持有的投资组合下降速度缓慢,最近平均每月约为150亿美元,因为过去抵押贷款的利率非常低,提前还款额也很小。我认为,重要的是看到这些持仓的持续减少。
其次,我希望看到美国国债的持有量转向更大比例的短期国债。在全球金融危机之前,我们大约三分之一的投资组合是期限短于52周的债券。如今,这些占我们国债持有量的不到 5%,占我们证券持有量的不到 3%。转向更多的短期债券将使到期结构更多地转向我们的政策利率——隔夜联邦基金利率——并允许我们的收入和支出随着美联储的上调和下调目标区间而一起上升和下降。这种方法也可能有助于未来的资产购买计划,因为我们可以让短期证券到期后从投资组合中比例降低,而不去增加资产负债表。这是美联储在未来几年内需要决定的问题。 “
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