扬缨 - 衰（企业盈利）而不退（整体经济）？

市场经过一场流动性震动，从情绪上需要恢复一下，就好像一个人受到了惊吓，需要一点时间来定定神。因此，短期内，市场的噪音会稍微多一些，在隐含波动率仍然偏高的情况下，市场会继续震荡。

笔者在“让子弹再飞一会儿（续篇）”中写道：“从目前的各个宏观方面来看，美国经济在2024年出现衰退（NBER所定义的衰退）属于小概率事件（笔者在前几周的文章中就美国经济衰退的可能性进行了分析），但仍需要密切关注。而其它意义上的衰退，却也是可能的……”

让我们暂时隔离一下市场近期的噪音，关注基本面，来看一下美国经济有可能以何种形式出现衰退？可能的衰而不退，会与前一阵子的“不冷不热”的经济，是绝然不同。

从表面上看，这个财报季表现稳健，78%的公司盈利超预期（这与FactSet计算的历史平均超预期率大致一致）。2024年第二季度的盈利增长为健康的+11.5%，好于季前预期的8.9%（不过，3.6%的盈利超预期是过去四个季度平均水平的一半）。我们稍微挖掘一下，可以发现，盈利超预期的主要来源是企业在成本和资本配置（以及可以说是会计）等因素上“控制他们所能控制的东西”，企业的营收增长并不怎么样，只有56%的公司有令市场满意的表现。