扬缨 - 该按的暂停键和不该按的暂停键
本周的金融市场又是一个宏观面、情绪面混战的一周。
在通胀和经济走势方面，无论是经济学家、股市分析师，还是投资者，还在巨大的分歧之中。读者如果关注新闻的话，应该感到许多美联储官员的态度似乎更加鹰派，同时他们之间可能出现更为明显的分歧。
达拉斯联储行长洛丽·洛根(Lorie Logan)表示：在接下来的几周里，数据可能显示可以暂缓加息，但截至目前，还没有达到那个程度；
亚特兰大联储行长拉菲尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)表示：“通胀不会迅速下降……如果要有行动的偏向，对我来说，我更倾向于稍微进一步加息而不是降息。”他还承认了美联储将在6月会议上面临的压力。笔者认为，这个压力表明了美联储陷入了笔者在上周的文章所提到的“多重困境”；
圣路易斯联储行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)重申了洛根的观点，他表示：“数据尚未显示6月份暂停是合适的”，但他也表示会保持开放的心态。
克利夫兰联储行长洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)表示：可能需要进行更多的加息。。。如果要降低通胀至美联储2%的目标，可能联邦基金利率仍然没有足够收紧。她说：“我们是否已经达到了那个利率？从迄今为止获得的数据来看，我会说还没有。”
这一系列鹰派的“美联储讲话”，同时，经济数据，也确实跟他们的讲话相互配合，显示了美国消费者和经济仍然是“打不死的小强”。金融市场计价6月美联储加息的可能性目前稳定在17.4%；但是，对于7月会议的预测：一周前，降息25基点的可能性是29.3%，维持不变可能性60.5%，加息25基点可能性10.1%；而本周五，降息25基点的可能性是0%，维持不变可能性80.6%，加息25基点可能性19%，甚至加息50基点可能性0.4%！
笔者在5月7日对美联储5月会议的评论中给这次会议定性为“鹰派的暂停（弦外之音：如果未来经济数据不配合，可以继续加息）”，并且质疑“美联储从今以后会根据哪类数据的变化为依据来判断变更政策？通胀下行，有可能还是那么缓慢；就业数据，有可能仍然比预想得强劲。。。如果过去四个月没有改变行为方式，又让市场凭什么相信美联储会从现在起改变行为模式了呢？”果然，这些官老爷们确实想法丝毫没变。
但是，在周五，鲍威尔的一席讲话，似乎站在上面那些鹰派嘴炮的对立面，也许是觉得他们太鹰了，他需要中和一下？他表示对于6月是否加息的评估“将是一个持续的过程。随着我们逐个会议地迈进，我们可以观察数据和不断变化的前景，并做出谨慎的评估。”鲍威尔还认为：“我们在货币政策收紧方面走了很长的路，政策目的是货币紧缩，我们面临着货币紧缩所带来的滞后效应以及最近银行压力导致的信贷收紧程度的不确定性。”鲍威尔随后补充道：“银行业正在导致信贷条件收紧，并可能对经济增长、就业和通胀产生影响。” 与此同时，另外两个被忽略的数据点：1）纽约联储行长威廉姆斯认为自然利率仍然保持在0.5%，这意味着也许他不认为现在的货币政策过于紧缩，但是至少是足够了。2）杰斐逊（Jefferson）视为标准三驾马车领导层的一部分，新近被提名为货币政策副主席（美联储第二把手），他对政策的不表态，可能暗示他倾向暂停。
笔者觉得有意思的是，鲍威尔将重点放在银行危机导致的信贷紧缩上，这与其他联储官员不同。写到这里，笔者联想到5月19日路透社的一份报告，其中称“美国财政部长耶伦在周四告诉银行首席执行官，经过一系列银行倒闭后，可能需要更多银行合并。”持续阅读笔者文章的读者了解笔者持有“美国区域银行的警报还未解除”的观点，而现在耶伦这一席言论，实在令人怀疑耶伦可能了解一些市场尚未反映的情况。也就是说，更多的区域银行可能需要“救助”。
距离6月14日的议息会议还有25天，很多变化可以发生，无论是经济数据，还是地缘政治，或是债务上限，以及美联储内部逐渐出现的分歧，更应验了笔者的“各种波动势必造成市场对美联储政策变化的各种猜想，因此造成的资产价格波动也小不了。这个暂停键，真如我们所期望的那样吗？”猜想。
说起债务上限，如果论戏剧性，这个宫斗剧从来不会令吃瓜群众失望。
本周标普500指数创下2023年的新高，主要原因还是市场对拜登和众议院议长所承诺的债务上限协议乐观情绪的表现；美元和利率也上涨，两年期和十年期国债收益率曲线进一步倒挂。
然后，戏剧性来了，剧本跟以前一样。众议员加勒特·格雷夫斯（被众议院议长凯文·麦卡锡指派为共和党领导债务上限谈判的人）表示“现在是时候暂停了，因为继续债务上限谈判没有效果”，一些共和党人认为民主党的要求“不合理”。
读者不应假设债务上限危机的解决会为美国股市带来“顺风顺水”的环境。笔者早在4月是就提醒债务上限以及金融流动性锐减的风险。彭博社周五发表了一份报告，指出在解决债务上限危机后，美国财政部可能发行价值高达1万亿美元的国债。流动性减少可能进一步增加更多地区银行的风险，这可能导致进一步的信贷紧缩和美国经济放缓。笔者近期将对美股风险作出更加仔细地分析，敬请关注。
应该暂停的，还不一定暂停；不应该暂停的，却已经暂停（希望尽快恢复谈判）。。。经济宏观数据与风险资产价格呈现史无前例的背离。作为一个理性投资者，笔者喜欢Annie Duke的一句话：“我不知道”不是一个失败，而是通往启蒙的必要步骤。