扬缨 - 2025年宏观展望三部曲（一）：发现新“常态”

著名的匈牙利生理学家和生物化学家阿尔伯特·圣-乔治（Albert Szent-Györgyi）曾说过："发现在于看到与他人相同的事物,但思考出不同的东西。"

一转眼又到了一年一度的新年展望。

如果说“大疫三年”后的2024年主题是回归常态，那么2025年的主题是重新发现新“常态”，当然此“常态”非彼常态也。

在美联储持续利率高位的第三年，所面临的真实经济现实究竟是什么？对资本市场来说，这个发现过程可能是温和的（软着陆/降息周期的延续）；或者，它可能是严酷的（美联储迟疑和纠结，导致经济衰退）。发现的过程将决定2025年市场轨迹。

2025年的展望三部曲：1）宏观各角度的展望，2）主要宏观资产的趋势展望， 3）2024年回顾。本文是三部曲中最长篇幅。